Капитализм больше не работает?
«Маржа прибыли, пожалуй, больше других показателей в финансах возвращается к среднему значению. Если маржа прибыли перестанет возвращаться к среднему значению, это будет означать, что с капитализмом что-то пошло не так»,
Хотя сегодня многие жалуются на то, что «капитализм» больше не работает, это не так. Да, существуют проблемы с экономическим неравенством, и большинство из них непосредственно связаны с денежно-кредитной и фискальной политикой, а также с появлением «корпоратизма». Правда это отдельная тема.
В сегодняшней экономике капитализм живет и здравствует. Мы можем судить об этом по скачку инфляции и корпоративной прибыльности с 2020 года. Если бы капитализм не работал, фискальный стимул в экономике на $5 триллионов не обернулся бы ростом инфляции. Приведем цитату:
Когда экономическая активность приостанавливается, а спрос неестественным образом резко увеличивается за счет «бесплатных денег», цены товаров при ограниченном предложении растут. Базовые экономические функции предложения и спроса доказывают, что капитализм работает должным образом. Кроме того, как мы можем видеть, корпоративные прибыли подскочили при резком снижении затрат на рабочую силу вследствие приостановки экономической активности, а цены повысились вследствие искусственного увеличения спроса.
График спроса и предложения
Это были не более чем экономические последствия ситуации, когда “за ограниченным количеством товаров охотилось слишком много денег”»,
Корпоративные доходы NIPA
Наконец, если бы капитализм действительно не работал, как многие считают, цены акций не выросли бы вслед за прибылями корпораций. В капиталистической рыночной среде инвесторы должны выше оценивать компании с увеличившимися прибылями. Именно это мы наблюдали в 2020 и 2021 году, когда инвесторы начали переплачивать за текущую прибыль. Как всегда, «жадность» стала побочным продуктом капитализма.
Совокупное изменение: прибыль и рынок
Однако если капитализм не сломался, то корпоративные прибыли должны также упасть.
Что дальше
Давайте посмотрим, как же мы получили резкий рост корпоративных прибылей.
В ситуации, когда затраты на рабочую силу резко снизились, у домохозяйств карманы трещали по швам, и не было никаких других занятий, а товарно-материальных запасов не хватало для удовлетворения спроса, резкий рост прибыльности был вполне естественным результатом. Результаты опросов NFIB среди компаний малого бизнеса подтверждают, что при повышении затрат на рабочую силу корпоративные прибыли будут снижаться.
«Это указывает на то, что маржа прибыли по всей экономике продолжит снижаться, возможно достаточно резко, в течение всего года»,
Маржа прибыли NIPA и планы по оплате труда согласно NFIB
Итак, предположим, что мы очутились там, где мы очутились, в результате приостановки экономической активности, нехватки предложения и масштабного фискального стимулирования.
Условия в следующие несколько лет, похоже, будут совсем иными.
Если вы согласны с этими утверждениями, вы также должны согласиться с тем, что капитализм работает. Получается, что корпоративные прибыли, а значит и доход, должны начать сокращаться в соответствии с более медленным экономическим ростом. Текущее почти рекордное отклонение корпоративной прибыли от долгосрочного тренда экспоненциального роста остается проблемой для инвесторов, ставящих на рост акций.
Отклонение прибыли от тренда роста
Рынок по-прежнему оторван от реальности
Безусловно, тех, кто считает, что капитализм больше не работает, вполне можно понять. Они считают себя жертвами несправедливости как поставщики труда для поставщиков капитала. Их точку зрения можно выразить с помощью графика соотношения зарплат к прибыли корпораций.
Соотношение зарплат к прибыли
Однако в этом графике вся суть капитализма:
«Капитализм — это экономическая система, в которой частные лица или компании владеют средствами производства. В то же время владельцы бизнеса (капиталисты) нанимают работников (рабочая сила), которые лишь получают зарплату. Рабочая сила не владеет средствами производства, а только использует их от имени владельцев капитала»,
Иными словам, если вы себя чувствуете ущемленными в сегодняшней экономике, у вас есть три варианта:
Проблема в том, что корпоративная прибыльность и рынок по-прежнему оторваны от реальной экономики в результате масштабных интервенций, предпринятых за последнее десятилетие. Из-за них генерировать доход за счет средств производства и рыночных инвестиций стало сложнее.
В прошлом подобные отклонения были препятствием для «быков». Эта корреляция станет очевиднее, если посмотреть на рынок в сопоставлении с соотношением корпоративных прибылей к ВВП. Почему прибылей? А потому, что для Налогового управления США (IRS) компании публикуют показатели прибыли, которые гораздо меньше подвержены манипулированию, чем доход.
Реальная цена S&P 500 в сопоставлении с соотношением прибыли к ВВП
Корреляция достигает 90%, так что взаимосвязь между экономическим ростом, доходом и корпоративной прибылью достаточно очевидна. Как и возврат обоих показателей к средним значениям, который рано или поздно происходит. Индекс S&P 500 сейчас торгуется гораздо выше исторического тренда прибыли. При снижении корпоративных прибылей снизятся и текущие оценки по доходу.
Реальная цена и реальный доход
Однако, как это было всегда, Уолл-стрит медленно догоняет экономическую реальность.
Особенно это касается роста цен акций при ухудшении экономических трендов, сокращении ликвидности в мировой экономике и высокой инфляции. Хотя инвесторы не теряют надежду, что у ФРС все под контролем, вполне возможно, что это не так.
